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5月份，首批新型浮动费率基金重磅发行，行情推演至年末，这批产品的业绩答卷已然揭晓。

既有重仓AI赛道的基金斩获超70%的惊人收益，也有聚焦消费、医疗板块的产品表现承压，然而，不足四成的基准跑赢率也体现了部分基金经理依旧显得“水土不服”。

有公募基金认为，此类产品将业绩比较基准作为考核的指挥棒，对基金经理的投研能力提出了更高要求。尤其是面对主题基金的风格限制，基金经理仍有很大的主动空间，需要对产业链中个股作更深刻的研究，并在持股集中度和仓位调整方面寻找更平衡的组合解。

5月27日，易方达基金、南方基金等公募旗下首批26只新型浮动费率基金产品鸣锣开售，并接连在6月与7月的行情上行途中公告成立；不仅如此，此类产品发行热持续蔓延，年内已有61只新型浮动费率基金成立。

行情演绎至年末，首批产品交出了不同的“成绩单”。据统计，截至12月26日，华商致远回报成立以来的收益率居首，约为71.75%。其次是信澳优势行业，涨幅高达54.44%，嘉实成长共赢和易方达成长进取两只基金涨幅亦超过四成，共计8只基金涨幅超过20%，15只产品涨超10%。

从持仓情况来看，领跑的华商致远回报无疑重仓了年内大火的人工智能赛道，截至三季度末，该基金前十大重仓股中包括了中际旭创、新易盛以及东山精密等年内牛股，且四季度内基金的行情走势依旧与AI板块概念高度契合。

近日，基金经理张明昕表示：“AI应用正在以前所未有的深度和广度重塑世界，海外大厂对AI的投资不断加速，AI产业的景气进一步加强，并扩散到存储、AI端侧、电力储能等更多的成长领域。未来一段时间AI领域或仍为核心方向，国内外AI的产业仍然在坚定地发展与进步，板块未来或依然有显著的贝塔行情。”

此外，业绩领跑的信澳优势行业和嘉实成长共赢等基金也重仓了AI概念股的不同板块。而在榜单的另一端，也有多只产品成立以来业绩告负，从三季报数据来看，持仓多集中于消费板块或高位布局了医疗个股。

下半年以来，沪深300指数的区间涨幅约为18.32%，得益于走高的行情，首批新型浮动费率基金净值方能够水涨船高。此外，这部分产品是管理费动态调整的创新型产品，因此对标业绩比较基准的情况也备受关注。

据相关规定，投资者持有期间年化收益跑赢基准6个百分点以上且收益为正，基金每年按规模的1.5%收取管理费；年化收益跑输基准3个百分点及以上，按每年0.6%收取管理费；基本符合基准时，适用每年1.2%的基准费率，能否跑赢业绩比较基准无论是对基民还是基金公司来说均是一则重要指标。

然而，虽然首批产品业绩表现不俗，但截至12月26日，26只基金中能够跑赢基准的仅有10只，占比不足四成，多只成立以来涨幅超过两位数的基金也无奈跑输了基准，个别产品距离基准线甚至渐行渐远。如某基金成立以来“仅”跌不足1%，但因其对标的是弹性极大的中证800指数，因此截至发稿该基金已经跑输了近30%。

但若整体行情走低，导致基准表现不佳，“跑赢”也并非难事。以第二批成立的某医疗主题基金为例，虽然成立至今跌幅超过了6%，但因基准跌幅更大，该基金依旧实现了超过3%的超额收益。

华南某公募投研总监透露：“现在一些基金经理对于这一类产品的策略，还没有想出来更好的办法。往后或许只能尽可能去接近基准，然后拿出20%的仓位做一个增强，保证自己的超额是比较稳定的。”

不到四成的跑赢概率，体现了部分基金经理面对与业绩比较基准“强挂钩”时显得有些水土不服，基金经理的每一笔投资决策，都需在“追求超额收益”与“控制基准偏离”之间找到平衡，多名公募人士认为，这对基金经理和投研团队的资产定价能力、行业轮动判断力提出了更高要求。

“主题基准更多是规定了产品暴露于哪些行业和风格，而不是要求去被动复制指数。在这个框架下，基金经理仍有很大的主动空间。”中金基金表示，基金经理可以在产业链中优先选择竞争优势更突出、现金流质量更好、全球化潜力更强的公司，而不是简单按权重买入；在估值合理甚至偏低时，提前布局下一轮景气子方向，而不是盲目追逐当前指数权重最高、涨幅最大的一批标的，这个过程本身就是主动选股能力的体现。

此外，在符合主题与基准契约精神的前提下，管理人还可以适度纳入产业链上下游、受益于同一宏观主题但暂未进入指数成分的标的，提高对产业景气变化的捕捉能力；通过少量风险对冲和风格平衡的配置，在不明显牺牲长期收益的前提下，适度降低组合波动和回撤。这些都属于基准之外的主动管理空间，也正是未来投资者和监管层更鼓励，也更有含金量的主动管理。

中金基金认为，在浮动费率机制下，管理人不再只盯着绝对收益和年度排名，更需要关注单位风险的超额收益和组合回撤的可控性。

此外，华东某公募基金也表示，主动能力不只是涨得比别人多，还包括在行业景气回落时，能有节奏地降低仓位、调整子行业结构，避免单一赛道深度回撤；并在估值极端泡沫化时，敢于控制集中度、预留防御仓位，为投资人守住回撤底线。“这些能力会在长期的夏普比率、最大回撤、回撤修复期等指标上体现出来，也正在成为投资人越来越重视的专业评价维度。组合整体的波动水平与回撤特征，在主题暴露与防御能力之间寻找更平衡的组合解。”前述公募基金表示。

责编：杨喻程

排版：刘珺宇

校对：李凌锋