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证券之星 陆雯燕

昔日“民营汽车第一股”力帆科技更名千里科技(601777.SH)后的首份年报，暴露出公司“AI+车”转型面临的现实挑战。2025年，千里科技归母净利润增速达三位数，但其盈利高度依赖政府补助等非经常性损益，扣非净利润仍陷亏损且大幅恶化，新增科技业务导致研发投入增加、减值损失成为侵蚀利润的主因。

证券之星注意到，当前，汽车与摩托车业务撑起千里科技近九成营收，智能驾驶业务仍处于商业化初期。公司在供销两端深度绑定吉利集团，经营发展依赖关联交易“输血”。为缓解资金困局、落地“AI+车”战略，千里科技正筹划赴港上市，试图通过资本市场融资破解转型困局。

靠非经常性损益“粉饰”净利

千里科技前身为力帆科技，是A股市场首家上市的民营汽车企业‌‌。2020年，力帆科技因经营不善破产重整，吉利集团借此入局，后于2025年2月正式更名为千里科技。

在“AI+车”战略指引下，千里科技围绕AI技术应用加速汽车智能化转型，开拓了科技业务新板块，形成科技业务与终端业务两大核心业务领域。其中，科技业务板块聚焦智能网联汽车解决方案的研发与推广，重点布局智能驾驶解决方案、智能座舱系统及Robotaxi相关业务；终端业务板块聚焦汽车、摩托车相关产品的研发、生产与销售等全链条业务。

2025年，千里科技营收同比增长42.13%至99.99亿元，主要系汽车、摩托车业务销量增长，带动收入增加；对应归母净利润8440.82万元，同比增长110.93%。但公司实现盈利主要依靠非经常性损益，2025年合计非经常性损益为3.4亿元，其中政府补助3.99亿元，非流动性资产处置损益5335.55万元。

证券之星注意到，千里科技扣非净利润呈现恶化状态。2025年，公司扣非净利润为-2.55亿元，同比下降275.31%，已连续三年出现亏损。母公司累计未弥补亏损金额达9.48亿元，长期无法实现分红。

千里科技解释称，扣非净利润同比下降主要系新增科技业务，研发人员规模扩大，研发投入增加，对资产计提减值损失增加以及递延所得税费用增加所致。

2025年，千里科技研发费用为8.22亿元，较2024年的4.07亿元翻倍增长，增幅102.13%。其中，职工薪酬同比激增294.73%至2.66亿元，科技业务研发团队迎来规模化扩张。截至2025年末，千里科技研发人员数量为2456人，2024年仅791人，研发人员数量占比相应从2024年的16.05%攀升至35.34%。此外，折旧及摊销则同比增长76.19%至5.02亿元。

千里科技坦言，自动驾驶、智能座舱等高投入研发持续推进，报告期内研发费用保持高位，且未来仍需持续加大投入，短期内将对公司盈利水平构成一定压力。

此外，2025年，千里科技计提各项资产减值及确认公允价值变动损失共计4.78亿元，同样大幅侵蚀了利润。拆解来看，公司计提信用减值损失8056.74万元,其中应收新能源汽车国家补贴计提信用减值损失6198.81万元；计提资产减值损失3.92亿元，这当中1.55亿元无形资产减值损失及1.12亿元存货跌价准备占据了大头。

“AI+车”战略背后的“输血”依赖

当前，千里科技正全力押注“AI+车”战略，试图开辟第二增长曲线，实现从传统制造商向AI科技企业的转型。然而，汽车和摩托车相关业务仍牢牢撑起公司的基本盘，二者营收占比近九成。

分产品来看，2025年，乘用车及其配件实现营收64.4亿元，同比增长52.71%，营收占比64.41%，是拉动营收增长的核心动力；摩托车及其配件实现营收24.81亿元，同比增长15.92%，营收占比24.81%。相比之下，智能驾驶仍处于商业化初期，2025年收入3.5亿元，仅占总营收的3.5%。

千里科技表示,公司传统汽车、摩托车等业务依然作为稳定的现金流基石，支撑着前沿探索。不过公司的汽车业务却面临阶段性困扰，3月产销快报显示，千里科技今年1-3月汽车整车产销量分别为19254辆、19386辆，同比分别增长154.04%、36.15%。其中新能源汽车板块遭遇“滑铁卢”，1-3月累计产销量分别仅225辆、725辆，同比下滑93.71%、92.55%。对于新能源业务的断崖式下滑，公司向媒体称系“产线调整”所致。

证券之星注意到，AI智驾赛道研发投入高、资金消耗密集，由于智能驾驶目前营收规模尚不足以覆盖同期研发投入，面对庞大的资金需求，千里科技依靠股东吉利集团“输血”。从关联交易数据看，千里科技与吉利集团的绑定已渗透至供销两端。

2025年年报显示，千里科技向关联方采购商品及接受劳务的含税交易额为33.03亿元，向关联方销售商品及提供劳务的含税交易额为36.15亿元，主要关联方为吉利系公司。其中，关联销售占总营收的比重为36.15%。

港股招股书显示，2022-2024年及2025年上半年，千里科技来自吉利集团的营收分别为34.23亿元、22.49亿元、21.44亿元及13.78亿元，占各期总营收的39.7%、33.6%、30.8%及33.2%。同时，公司向吉利集团的采购金额分别为40.22亿元、33.87亿元、19.63亿元、10.49亿元，占同期采购总额的50.4%、50.1%、29.3%及29.7%。

随着与吉利系在整车配套、智能驾驶技术落地等领域的合作深化，双方业务进一步绑定。千里科技预计2026年关联交易总金额不超过193.78亿元，其中向关联方销售产品、商品预计金额为122.65亿元，与吉利系企业新增智驾产品销售成为推动关联交易攀升的主要原因。

值得一提的是，在吉利系企业2025年销量或需求不及预期等原因影响下，千里科技截至2025年11月30日累计发生的51.42亿元交易金额与原计划存在较大差距。2025年全年，千里科技日常关联交易预计金额为116.12亿元。这也暴露出关联交易背后的不确定性，一旦吉利集团战略调整或需求波动，将直接传导至千里科技的经营层面。

为进一步拓宽融资渠道，千里科技正积极筹划资本市场融资。2025年9月，公司正式宣布赴港上市，部分募集资金将投向AI驱动战略、增强研发能力、开发及升级产品与解决方案，以及增强技术能力。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)