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二季度公募基金减持券商板块 并购重组概念股逆市“吸金”

上半年业绩欠佳的券商板块已被公募基金减仓。

据广发证券非银金融团队基于基金重仓股数据统计，二季度，对于证券板块，公募基金的持股比例从2024年一季度末的0.46%下降至2024年二季度末的0.27%。

不过，基金并非无差别地“抛售”券商股。

21世纪经济报道记者注意到，从持股数量变动情况看，二季度，基金增持了较多申万宏源证券、海通证券、中信证券、东方证券；同时，基金减持较多的券商股包括兴业证券、东方财富、财通证券等，减持数量均超过1000万股。

值得一提的是，被基金低配的券商板块，其估值也来到了历史底部。当前证券指数（申万II）估值仅为1.0xPB，位于过去十年的前1%分位。

“目前券商板块估值和机构持仓均位于历史底部位置，悲观预期反应较充分，股价体现出底部特征。”开源证券研究团队表示。

多家龙头券商遭减持

今年二季度，A股市场持续震荡，各行业板块走向分化。其中，证券板块整体表现较弱，Wind券商指数、国证证券龙头指数在二季度分别下跌了9.34%、8.58%。

市场调整过程中，公募基金小幅减持了券商板块。

以基金前十大重仓股数据为基础，据广发证券非银金融团队统计，主动权益基金（开放式主动股票型基金、开放式偏股混合型基金、开放式灵活配置型基金和封闭式主动股票型基金）持有非银金融行业的总市值占比由2024年一季度末的0.68%上升至二季度末的0.74%，环比修复，但仍然延续低配。

其中，对于证券板块，公募基金的持股比例从2024年一季度末的0.46%下降至2024年二季度末的0.27%。

该团队指出，可从多个方面来分析行业持仓下降的原因。一是两市日均成交额自4月开始震荡下行，6月份降至历史相对低位，资本市场成交额下修影响券商业绩；二是年初至今对行业的监管处罚较为密集，一定程度上导致资金自板块流出。同时，一级市场业务下滑明显，前5个月IPO、再融资、债券承销规模分别下滑了84%、76%、1%。

那么，基金主要减持了哪些券商股？

以全部基金重仓股数据为基础（下同），根据Wind统计，二季度，券商概念股东方财富被减持了3545.08万股。其他基金减持数量较多的个股包括兴业证券、广发证券、财通证券、东吴证券、太平洋证券，均被减持了1000万股以上。

同时，基金增持较多券商股包括：方正证券、申万宏源证券、海通证券、中信证券、东方证券，分别被基金增持了2.42亿股、3508.69万股、3174.16万股、2577.36万股、2227.44万股。

从持仓比例看，据华创证券非银金融团队统计，二季度，东方财富的基金持仓比环比减少了0.076%、中信证券的基金持仓比环比减少了0.036%，而国联证券的基金持仓比环比增加了0.003%、浙商证券的基金持仓比环比增加了0.002%。

“受益于国联证券并购重组的预期提升，有短期并购重组催化的券商配置比例有小幅提升。”华创证券非银金融团队指出。

持股总量上，根据Wind统计，截至二季度末，基金持股总量排名前十的券商股依次是：东方财富、中信证券、海通证券、申万宏源、华泰证券、东方证券、方正证券、国泰君安、招商证券、广发证券。

此外，截至6月30日，公募持仓比例（持股市值占基金净值比）较高的上市券商包括中信证券、东方财富、华泰证券、海通证券、国泰君安等。

国泰君安非银金融团队分析，非银板块仍处于欠配状态，总体欠配1.64%。

值得关注的是，国金证券非银金融团队指出，当前券商板块公募持仓比例已处于近十年新低。

市场成交量决定反弹高度

被基金低配的券商板块，其估值也来到了历史底部。当前证券指数（申万II）估值仅为1.0xPB，位于过去十年的前1%分位。

有业内人士指出，这一估值水平或已充分反应强监管和市场情绪对券商板块估值的影响。

券商板块也因此被看作是当前具备较高性价比和安全边际的资产。近期已有部分资金流向了该板块。

Wind统计数据显示，上周（7月15日—7月19日），申万证券指数上涨了3.35%。

在招商证券郑积沙团队看来，伴随政策呵护、流动性向好，市场风偏有望改善，指数反弹在即，利好券商各项业务业绩修复。

该团队指出，考虑到往年基数呈现倒“U”型，预计板块2024年上半年表现或相对平淡，下半年同比表现将逐季向好，且富有弹性。目前，悲观情绪下券商板块超跌，PB和公募持仓均处于历史低位，板块投资赔率较高，建议抓住板块左侧布局时机。

长江证券非银金融团队亦分析，短周期来看核心制度修订已接近尾声，叠加去年下半年经营基数已有所下降，当前估值底部区域建议在周期底部增配，静待政策和业绩的拐点。

不过也有业内人士指出，短期内，券商指数在明显反弹后有回踩震荡、夯实底部的需求。目前券商指数已进入反弹修复期，市场成交量是决定后市反弹高度的核心要素。

国金证券非银金融团队认为，后续券商板块估值修复主要来自三方面：一是美联储降息预期明显升温，人民币升值压力缓解，有望释放国内降准降息空间，从历史角度看市场流动性改善对券商板块行情有一定催化；二是监管边际宽松，近期重要会议或将出台一系列改革举措，新“国九条”、“1+N”配套政策中偏融资端政策已基本落地，后续更多投资端改革相关政策有望出台；三是政策鼓励行业并购重组，行业并购潮涌现，有助于优化行业竞争格局。

“券商板块利润逐季走低，关注市场企稳带来业绩修复的机会，以及关注行业并购整合主线带来的投资机会。”中泰证券非银金融团队建议。

而从中长期角度看，国信证券非银金融团队认为，二十届三中全会着眼资本市场长远健康发展，券商作为资本市场核心中介或将受益。

该团队进一步分析，一方面，会议精神提及的提高上市公司质量、加强监管、完善分红激励机制、提高直接融资占比、加强投资者保护等内容均是保障资本市场长远健康发展的关键举措，有利于提高股票资产投资吸引力、促进资本市场规模持续扩大和稳定运行、推动我国居民财富向资本市场转移。在发展新质生产力、提高上市公司质量、完善股东回报等方向指引下，我国资本市场投资属性或逐步增强，市场活跃度或迎来提升，从而促进券商相关业务发展。

另一方面，当前我国主要股指估值水平处于较低分位，市场活跃度较低，券商基本面或已处底部。此外，券商估值水平较低，或已充分地反映了股市当前景气度不高的预期。在政策支持+基本面底部背景下，券商股修复空间较大，其中资本雄厚、客户积淀广、产品创新力强的龙头股会受益。

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