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【十大券商一周策略】"8月转机"临近?A股相对安全,资源始终是瓶颈
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中信证券:政策举措尚需落实,价格信号仍需等待


展望8月,政策步入落实阶段,价格信号拐点未至,市场仍缺乏增量资金,但全球高位风险资产动荡背景下A股相对安全,预计市场将继续磨底,待价格信号明朗后,年度级别行情的大拐点才会出现。1)从三大信号所处的阶段来看,7月中央政治局会议全面明确了下半年政策,8月是最关键的落实期;外部信号更加明朗,人民币压力缓解释放出内需刺激政策空间;但价格信号未见拐点,仍需等待。2)从市场流动性来看,外资对A股的边际影响明显加大,但价格信号明朗前难有持续流入,国内缺乏增量资金,市场仍依赖汇金增持托底,全球高位风险资产同步下跌,人民币资产处于低位相对安全。3)从配置上来看,半年报占优品种在股价和机构持仓上已提前反应,价格信号明朗前A股将依旧处于磨底状态,建议逐步向低位品种切换。


中信建投证券:外部流动性舒缓,等待扩内需发力


美欧经济数据低预期外围股市回调,美元走弱人民币汇率被动升值,乐观派预期宽松空间加大和全球资金再布局,悲观派担心出口承压。我们认为后续A股市场要形成向上合力,需让投资者确认扩内需政策实质显著发力,经济企稳预期下全球资金流入中国市场可期。


短期基本面数据仍有压力,市场进入政策观察等待期,我们对扩内需发力持乐观预期,投资者可在耐心等待的同时,考虑逢低布局。重点关注:军工、医药、家电、汽车、地产、工程机械、电子等。


中金公司:信心待修复,盈利待改善


上周A股市场波动较大,风格表现仍偏向防御。我们认为近期影响A股的内外积极因素正逐步积累:国内方面,稳增长政策已经开始发力,7月中央政治局会议定调也更为积极,再次提出提振投资者信心、提升资本市场内在稳定性。投资者对于改革红利落地及稳增长政策加码的预期有所抬升,未来几个月为政策及改革施行效果的重要观察期。海外方面,美联储虽暗示9月降息,但低于预期的经济和就业数据引发市场对美国经济衰退的担忧,VIX指数攀升,美股继续回调,美债利率大幅走低,人民币汇率走强至近6个月新高。在外围市场扰动加大的背景下,全球资金再度回流至中国资产的概率提升。从估值维度看,5月调整至今,相比于10年期国债利率下跌至2.2%,沪深300股息率进一步上升至3.1%,A股估值仍具备较强吸引力。


行业配置方面,改革及政策受益领域,如设备消费以旧换新等板块短期或有相对表现;关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块;出口链和全球定价的资源品近期受美国大选影响短期回调后,后续可能再度迎来自下而上的布局机会;红利资产中长期逻辑未变,但当前需要更加重视分子端基本面和分红的可持续性。


海通证券:A股中枢上台阶,关注业绩占优的高端制造


今年5月后红利板块超额收益逐步收敛、内部走势分化,背后或主要是资金集中、投资性价比下降,类似2021年核心资产。当前红利板块内部表现分化源于公司业绩差异与国资改革推进,基本面更优、涉及市值管理等国资改革的细分领域或更受偏好。中央政治局会议强调逆周期调节,下半年政策加码或推动基本面回暖,叠加海外流动性改善望支撑A股中枢上台阶,结构上关注业绩占优的高端制造。


华泰证券:后续关键窗口期或在9月


上周周中,市场在政策交易下出现脉冲式反弹,但反弹趋势能否持续或仍需观望。外围市场中,近期衰退交易强化,但配置型外资暂未出现流入中国资产的迹象,外资再配置或仍需观测。短期缺乏经济数据证伪下,衰退交易的大方向难以逆转,后续关键窗口期或在9月。


配置建议:以A50为底仓,关注景气回升的消费电子、造船。上周市场表现震荡,周中出现脉冲式反弹,或主要受到政策交易的驱动,但持续性有待观察,交易/政策/资金三重逻辑打开小盘股超额收益的行情,中证1000率先有所表现。目前进入半年报的披露期,市场或仍处于海内外基本面与政策的交易验证期。配置上,仍建议延续前期的配置思路:1)虽短期中小盘超额收益环境打开,但在供需两端压力下,持续超额收益能力或较为有限,凭借自身能力保持ROE中枢平稳,市场却沿ROE下行定价的资产——A50资产或仍为中期配置的底仓选择;3)进入半年报业绩的披露期,可关注业绩相对超预期且具备一定持续性的方向,如消费电子、造船等。


招商证券:市场企稳的概率进一步提升,A股的配置思路也有望迎来转折


展望8月,随着三中全会和7月30日中央政治局会议的召开,以及外需呈现边际削弱的迹象,内需政策发力的拐点已经出现。下半年开始,内需偏弱的环境逐渐迎来转折。上市公司半年报将会披露,预计整体业绩趋于稳定。A股估值回到历史低位,内部重要机构投资者通过ETF持续托底A股,提高A股内资内在稳定性。外部环境当前发生重大变化,全球经济走向类衰退和降息周期,A股面临的外部流动性环境开始已改善。市场企稳的概率进一步提升,A股的配置思路也有望迎来转折。从此前偏外部主导,逐渐回到国内政策发力带来的相关投资机会,国内消费科技医药可以开始关注。


兴业证券:海外动荡,更加确认“8月转机”的临近


类似4月下旬,随着风险偏好进入从过度悲观的状态缓慢爬升、修复的窗口,转机或在8月,市场风格也将从过度防御转向攻守兼备,从高股息向高景气、高ROE方向扩散。


但我们更要强调的是,这种扩散是有限度的,是在高胜率投资的时代背景下、大盘龙头的beta中的扩散,并不支持市场回到小微盘、主题炒作的风格。


申万宏源证券:底部区域,保持耐心


7月美国非农就业数据超预期回落,全球衰退交易再强化。对A股而言,2024年下半年外需回落符合预期,国内政策宽松到效果显现的推演才是主要矛盾。宽货币的力度,宽财政的执行,是推演后续基本面向上拐点的关键。


短期脉冲式反弹的市场试验,说明短期市场已处于高性价比区域,内在稳定性暂时恢复。但触发反弹的逻辑缺乏持续性(券商并购重组、资本市场做空限制、外资对国内政策变化更敏感、稳定资本市场预期政策着力点更加均衡),A股开启中期上涨行情的条件尚不充分。底部区域,保持耐心。


信达证券:8月有可能出现重要拐点


历史上熊市结束后的第一年,一般股市波动的规律是,熊市见底后第一个季度,指数会快速上涨20%—40%左右。之后的第二个季度,大多会出现明显的休整,调整幅度大约为之前涨幅的一半,时间大多为2—4个月。5月中旬以来的调整,已经2个半月了。如果熊市已结束,那么调整幅度已经充分,休整时间已经比最短的时间长了,但离最长的休整时间还差1个月左右,8月将会非常重要。


8月中下旬,重点验证以下三点:(1)半年报盈利能否磨底。2022年以来,出现过3次反弹,之前两次反弹后,市场都重新进入下跌趋势,背后很重要的原因是全A的ROE趋势还处在快速下降的过程中。8月半年报明显反弹或上行概率很低,但如果能够验证到很多行业盈利在磨底,则熊市结束的概率就很高。(2)美国这一次衰退预期,主要是失业率等指标走弱,制造业指标偏强,而历史上A股盈利和中国经济和美国制造业相关性更高,8月将验证美国制造业受影响幅度。(3)5—6月全国各地密集出台了房地产放松政策,部分城市的二手房销售明显改善,但这种改善是趋势性的还是脉冲性的,投资者还有很大的分歧。5—6月两个月的回升后,7—8月大概率会有一定的降温,8月下旬重点是验证回落后的中枢,能否比政策之前更高。


民生证券:资源始终是瓶颈


当下美国经济遭遇逆风,而科技创新也逐渐开始面临宏观环境的约束,相较之下,降息开始后,商品价格的企稳回升反而值得期待。往后看美联储降息后如果资本回流新兴市场,也有利于非美经济体的制造业活动的改善,这是未来大宗商品二次回升的动力来源。对于国内而言,即使期待“东升西落”,也应该给予实物消耗更多关注。不要在看到“美国衰退”的时候去交易衰退,要相信资源始终是瓶颈,驱动力换挡本身不会改变其长期价值。


具体配置建议:第一,有色(铜、铝、黄金)、船运(油运、造船、干散)、能源(油、煤炭);第二,资本回报下降下的相对优势资产,推荐港口、铁路、水务和银行;第三,寻找制造业中供需格局较好或有改善预期的行业:推荐轨交设备、制冷空调设备、电网设备和家电;第四,内需相关制造与服务性消费领域,推荐军工、航空。


责编:李雪峰

校对:杨舒欣


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